2008年重点关注板块和金股系列之——医药板块

　　 
　　成长与防御兼备的医药股在一季报良好预期下成为市场关注的热点，像、预计一季度业绩将有大幅增长，盘中 一度冲击涨停，在此刺激下板块个股也在沉静数日后再度被激活。二季度应该是投资医药股的好时节，因为在08年前两个月里， 医药制造业收入同比增长了32，1%，利润增长了51。6%，市场普遍预期今明两年医药板块的利润能够维持在30%以上的增长速度 。上迷数据给医药上市公司中短期业绩提供了强力支撑。
 
　　卫生部明确了将在奥运会后推出医改新政，政策的明朗化有望进一步促进行业的发展。2008年城镇居民基本医疗保险试点将新增 229个试点城市，将试点扩大到全国50%以上城市。到2010年，将建成基本覆盖城乡全体居民的基本医疗保险制度。国家加快推 进全民医保对医药行业是直接利好，国家通过补需方模式使部分被压制的医疗消费需求释放，对国内药品需求有明显拉动作用。 此外，像全民医保的加速实施，新药的批准放慢以及原料药行业的进入门槛提高等，都将对医药行业构成利好。
 
　　政策的明朗化使得无论是短期，还是中长期来说医药股的投资价值都在提升，现阶段如能提前配置一些像受益医改、季报业绩大 增的潜力股就有可能在振荡行情中获得超额收益的机会。

     2008年1-2月医药制造业收入和利润增长率双双创出历史新高，收入增长32%，税前利润增长52%；毛利率同比提高1个百分点；税前利润率同比提高1.2个百分点。

　　医疗保障快速扩容推动药品需求增加、化学原料药价格上涨、制药企业07年底发货较少，渠道存货较少拉动1月份销售增长是推动1-2月快速增长的三大因素。从各自行业看，化学原料药价格上升主导行业；化学制剂药医疗保障投入带动需求增长最为明显；中成药中药材价格上升带来成本压力；生物制药维持高景气度。

　　1季度医药板块相对收益排名居中，3月中旬跟随大势回落，医药板块估值32倍，相对全市场溢价46%，高于医药板块历史平均溢价39%，估值仍然处于较高水平。

　　医药板块估值虽然不低，但中观数据快速增长为板块估值提供了有力支撑，如果4-5月医药制造业仍然快速增长，医药行业确实步入高景气期，医药股将可能是贯穿全年甚至会是活跃几年的投资板块。

　　那么医药股到底应该如何估值呢？印度制药业在快速发展的1997-2002年相对印度大势曾溢价50-200%，步入景气期的中国医药行业当前享受高溢价或许是刚刚开始，这种溢价后面隐含的或许是众多医药企业未来几年的超预期快速增长，因此我们维持医药板块全面配置策略，建议在当前价位继续持有板块优质股票，增持超预期、超跌、高弹性个股。

　　继续持有板块优质股票，它们是恒瑞医药、国药股份、华兰生物和科华生物：这四支个股2008年预测市盈率分别为43倍、42倍、46倍、40倍，但企业可持续发展可以化解短期估值压力。

　　以同仁堂、云南白药、东阿阿胶为代表的品牌中药企业；增持业绩超预期股票，它们是双鹤药业、广州药业，东阿阿胶、江中药业和千金药业，股价调整幅度较大，估值具有吸引力。海正药业、华海药业和天坛生物是战略性投资品种，东北制药业绩弹性较大，建议参与三九医药股改。

    我们附上主要覆盖的23家公司1季度业绩前瞻，供投资者参考，其中主业净利润增长超过30%的公司12支：东北制药(0.20元，增长900%)；复星医药(0.30元，增长376%)；S三九(0.08元，增长240%)；天士力(0.10元，增长144%)；华兰生物(0.16元，增长120%)；广州药业(0.18元，增长98%)；江中药业(0.15元，增长80%)；千金药业(0.12元，增长15%，主业净利润增长80%，投资收益影响每股收益0.07元)；双鹤药业(0.22元，增长60%)；科华生物(0.16元，增长55%)；恒瑞医药(0.18元，增长5%，其中主业增长超过50%，新股公允价值影响每股收益0.10元)；东阿阿胶(0.12元，增长40%)；国药股份(0.39元，增长40%)；海正药业(0.09元，增长30%)。

    医药是抗通胀背景下较好的投资选择：1970年-2007年美国6次通货膨胀和经济减速的平均数据反映，市场表现最好的板块分别是能源、原材料和医药，中国医疗保障逐步到位有力的拉动了药品需求，医药成为当前通胀市场下盈利增长确定性最强且景气度逐步提升的行业，无疑可以作为当前市场较好的配置选择。